|
||||
《香港商報》2日刊出評論說,美國兩黨經濟管理好戲連場,各自拋出可信度不高的減債方案。與此同時,美國無論財政及貨幣政策均面臨關鍵的抉擇時刻。美元匯率不斷下滑,美匯指數似準備衝擊歷史低位。此外,樓市則持續低沉,這種“貧血型”復甦料將難以改變,而復甦中斷的風險,即出現“二次探底”的可能性仍不容排除。
文章摘編如下:
最近美國經濟管理好戲連場,財政方面兩黨藉機進行政爭,各自拋出可信度不高的減債方案,終罕有地被標普調降主權信用的展望評級至負面,並指兩年內約有三分一機會下調實際評級。與此同時,貨幣政策的後QE2時代日益臨近,如何處理後續政策令舉世矚目。看來,美國無論財政及貨幣政策均面臨關鍵的抉擇時刻。與此同時,美元匯率不斷下滑,美匯指數似準備衝擊歷史低位。 “貧血型”復甦存風險對於貨幣政策的未來走向,日前美國聯儲局主席伯南克稍作了說明,但直言年中QE2結束後如何選擇政策,現時還未可具體確定。觀乎伯南克的言論,可以得出一些看法:
一、寬鬆的貨幣政策還將繼續,不會實施退市措施,其主要表現是聯邦基金利率會繼續維持現時的負利率超低水平,而聯儲局資產會保持於2萬億美元以上。這表示到期債券所得資金,將重新投入購買新資產。
二、QE3會否出臺仍難確定,須於稍後才作定論,觀察清楚形勢變化,才正式落墨,關鍵是看經濟狀況。
伯南克的表態其實無甚新意,只是確認了一般的看法而已。最重要的還是看美國經濟表現,同時還要看財政政策的進展和歐洲方面的情況。美國經濟表現似佳不佳之復甦正在進行,失業率亦稍有下降,企業表現尚好;另一方面這次復甦之慢前所未見,尤其是就業復元更欠理想,仍比衰退前少了700餘萬個職位,更莫說因人口增長所帶來的增加職位要求。此外,樓市則持續低沉,這種“貧血型”復甦料將難以改變,而復甦中斷的風險,即出現“二次探底”的可能性仍不容排除。 幣策財策相互作用變數多風險源之一是通脹上升並高企,伯南克相信目前由商品帶動的高通脹只屬短期現象,如上輪通脹般會於稍後回落。但至少在短期間其影響不容忽視,首季GDP及消費增長,便因油價等的高漲而下降,人們的駕車及消費意欲已開始受到抑壓。這種類似滯脹的情況,將給貨幣調控帶來兩難。
另一問題是由美國的財政政策動向帶來的不明朗性。未來幾個月相信是美國要穩定市場(包括評級機構)信心的關鍵期,國會必須努力取得“可信”的財政削赤減債協議,但這對貨幣調控又可帶來重要影響。如果真有“可信”協議,則經濟將面臨緊縮壓力,貨幣政策便更不能收緊,甚至有必要推出QE3,如果國會仍爭吵不休,未得協議,則國債及美元均會受到壓力,到時聯儲局又要加碼買國債以穩定大局。顯然,貨幣與財政政策間的相互作用,將令形勢更爲複雜多變。
當然,還有外圍特別是歐洲局勢演變的因素。歐央行已於4月加息,主要是因通脹率已顯著超出2%的目標率,雖然歐央行否認已進入加息週期,但相信如通脹不降,仍有上調息率的壓力。英國方面,由於首季GDP回覆增長,且通脹達到4%,故加息的傾向日增。至此歐洲及稍後英國都將進入財政及貨幣政策“雙收緊”時期,與美國目前的“雙寬鬆”格局反差更大,國際市場扭曲更甚,美元匯價更加受壓,國際資金流動的不穩定及不可預測性更強。在這形勢下,市場對美國貨幣政策的炒作或會增強,造成對聯儲局的倒逼作用。 國際金融前景不明朗顯然,在本國及國際的多重變化因素夾擊下,聯儲局的貨幣調控取向抉擇確不容易。何況抉擇本身也將成了市場的炒作對象,給調控政策帶來巨大的內生風險,這情況在去年末QE2出臺前便已遇上過,到稍後又將環繞QE3是否出臺而再見炒作,看來聯儲局又將要爲另一次兩難抉擇作好準備。如果繼續推出QE3,則流動性過剩更甚,資產泡沫更趨脹大而致風險日高。目前債市、股市及商品市場均已累積了不少泡沫成分,國債低息已迫使資金流入高風險市場,資產價格均已偏高。另方面如不推出QE3,則可能觸發與退市相似的效果,資金突發抽走導致多個泡沫爆破,經濟自會受到衝擊,脆弱的復甦更受不了。
看來未來數月國際金融少不免會遭遇或大或小的震盪。何況還有幾個潛在危機動向未明,包括葡萄牙債務危機、中東亂局和日本震後集資等,故前景絕不明朗。(凌昆)