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從八月初以來,滬深A股的走勢受到了外盤動盪的影響,呈現出起伏不定的特徵。每天的走勢實際上被分爲上、下兩個半場,上半場先要消化隔夜華爾街市場漲跌的影響,而到了下半場,又要圍繞當天晚上美國股票是漲是跌展開博弈。隨着歐債危機警報再次拉響,A股的走勢又開始變得撲朔迷離。
世界經濟是一個整體,從這一點看,歐美金融市場的動盪,對滬深A股的影響是長遠而持續的。不過,就年內剩下幾個月的情況來看,外盤動盪對A股的衝擊會逐漸減弱。
(1)同一類因素的影響力邊際作用是遞減的。八月初,美國主權債務遭到降級,這對整個世界資本市場來講,都是很突然的。在大家心理準備明顯不足的情況下,這個消息對A股的衝擊也非常大。在較短的時間裏,上證指數從2700餘點直落300點,可以說,西方債務危機對A股的第一波衝擊是巨大的。到了九月上旬,希臘債務危機升級,並波及到整個歐元區。從本質上講,無論是美債危機還是歐債危機,其性質都是一樣的。就是投資者對這些國家的償債能力信心不足,並對主權債務出現壞賬之後,可能衝擊整個世界經濟產生極大的擔憂。現在歐債危機仍在繼續發酵,但是同一類事件對投資者心理的影響,其效應是遞減的。如果說美債危機直接打落了A股300點,那麼歐債危機即便不斷髮酵,對A股的衝擊也不會超過300點。
(2)經濟體量有很大差別。儘管美國和歐盟是世界最主要的兩個經濟體,但我們應該看到兩者還是有差別的。歐盟的起源是二戰後的煤鋼聯營,經過不斷成熟發展,逐漸形成一個經濟和政治聯盟。尤其是在歐元設立以後,各國的經濟聯繫非常緊密。但即便如此,我們也要看到歐元區各國之間還是有一定防火牆隔離的。現在還遠沒有到整個歐元區經濟出現整體性債務危機的時候,即便希臘、愛爾蘭、西班牙和意大利都或多或少、或緊或鬆地出現了一定的債務危機狀況,而且也向法國、德國這兩個核心經濟體蔓延,但總的來看,危機還沒有到全面爆發的時候。即便爆發,也會有層層抵抗和設防。這跟一個國家範圍內出現的債務危機,是有差別的。就現在的情況看,無論是希臘還是意大利,就單個國家來說,他們的經濟體量跟美國是無法相比的。所以,如果美債危機能夠挫低A股300點的話,歐債危機的影響會小得多;如果只是歐元區一兩個國家爆發債務危機,對A股的衝擊則可能更小。
回顧八月份的市場,指數的起伏受到了美債危機的重大影響。進入九月份以後,歐債危機成爲影響滬深A股漲跌的重要因素。隨着時間的推移,外盤動盪對A股的衝擊會逐漸減弱。在這種情況下,我們應當逐漸把注意力轉移到對國內經濟環境和經濟政策基調的關注上。簡單地說,外因是矛盾的次要方面,而內因纔是決定滬深A股走勢的關鍵因素。瀚民