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2012年年初存款准備金率還可能會有下調,但這依然不能說是貨幣政策基調的趨勢性拐點,預計在2012年一二季度宏觀經濟環比和同比陸續觸底之後,貨幣政策基調會回歸常態化。
12月5日存款准備金率下調,早於市場的預期,也引起了對下一步金融政策走向的討論與關注。從趨勢來看,當前的准備金率下調並不代表著貨幣政策基調的拐點,但應當說代表著金融市場的流動性的拐點。
綜合考慮目前的經濟金融狀況,特別是通脹壓力雖然回落但是依然處於相對高位、房地產調控政策的效果逐步顯現等,目前的貨幣放松是階段性的、結構性的。
首先,在此次應對次貸危機的過程中,宏觀政策充分汲取了2008年政策存在刺激力度過大的經驗教訓,在具體的放松決策時會審慎得多。其次,當前中國的貨幣存量已突破80萬億元,即使按照15%的增速,五年內貨幣存量也會翻一番,貨幣政策的基調估計在較多的時期內強調的依然是穩健。
考慮到當前的流動性狀況,預期隨著經濟增速的進一步回落,2012年年初存款准備金率還可能會有下調,但還不能說是貨幣政策基調的趨勢性拐點,預計在2012年一二季度宏觀經濟環比和同比陸續觸底之後,貨幣政策基調會回歸常態化。
本次下調選擇的時間窗口不是在元旦春節前後資金需求最旺盛的時間,也不是在銀行間市場利率明顯攀昇的時點,因此其下調對金融市場的流動性的影響應當高度關注。以本次下調為標志,2011年以來流動性最為緊張的時點應當說已經過去。
巴曙松
國務院發展研究中心金融研究所副所長