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截至4月末,2012年A股市場共成功發行新股64只,平均中籤率爲1.61%,新股上市首日平均漲幅爲26.39%,新股破發11只,破發率高達17.19%。在這種情況下,不少個人投資者放棄了新股申購,筆者通過對今年新股發行情況分析後認爲,只要投資者在申購新股時進行分析取捨,仍然可以獲得較好的投資回報。在筆者的計量分析模型裏,影響打新收益率的主要有這樣一些因素:
(1)發行價格上限(PRICE):價格是新股發行的最重要參數,部分投資者對股票的價格有一定的偏好。例如,有的投資者喜好低價股,會放棄高價股的申購,這對中籤率會產生影響。市場中也有分析師認爲,高價股容易破發。
(2)發行規模(TOLFUNDS):按照設定,股票的發行規模分爲大盤股、中盤股和小盤股,不同規模的股票在市場中的表現是不盡相同的。
(3)市盈率(PE):這一指標反映了上市企業的盈利能力,具有重要的參考價值,一般情況下PE低的股票稱爲績優股,更受投資者的歡迎。
(4)網下認購倍數(MULTIPLE):新股在一級市場上通過網下和網上兩條渠道發行,參與網下發行的主要是機構投資者,詢價結果產生了網下認購倍數這一指標,它反映了新股在機構投資者中受歡迎的程度。一般情況下,機構投資者會對上市公司的基本面進行透徹的分析,網下認購倍數高,表明機構投資者參與熱情高,看好這個股票。網下認購倍數與上市公司基本面情況是正相關的,缺乏經驗的個人投資者可以通過觀察這一指標大致瞭解上市公司的基本情況,省去不少麻煩。
(5)次發優勢(FIRSTDAY):次髮指的是新股申購當日(T日)是否有前兩日申購但資金尚未解凍的新股,如果有則參數取1,沒有則取0。以一週中週一和週三兩個交易日均有新股發行爲例,參與週一打新的,資金是不能用於週三申購的,因此週三打新資金相對較少,中籤率會提高。
(6)當日同時發行新股個數(STOCKQU):參與網上申購的個人投資者資金量一般有限,如果同一個交易日有多隻新股同時申購,則只能選擇部分新股申購。因此同一天發行新股個數越多,每個新股參與申購的投資者數量越少,中籤率會提高。
在上述影響打新收益率的因素中,前3個反映了上市公司的情況,後3個反映了新股發行的情況。對於公司的行業背景、發展前景、財務狀況等基本面情況,要求每個投資者都去分析研究是不現實的,好在網下認購倍數已經對這些情況作出了正相關的反映。
我們選擇2012年前四個月創業板市場發行的30只新股爲樣本,使用多元線性迴歸模型,採用最小二乘法分別對新股中籤率、是否破發、上市首日漲幅和打新資金收益率進行了分析,得出這樣的結論。
投資者要提高打新資金收益率應謹慎大盤股的申購,優先選擇小盤股。選擇那些市盈率高、網下認購倍數較低的並不被機構投資者看好的冷門股,儘量在同時發行新股個數多的那一天進行申購,以提高中籤率。雖然選擇冷門股有悖常理,但數據顯示,這些冷門股經常也會有出色的表現。從數據來看,對那些網下認購倍數高(一般在20倍以上),無論其他參數如何,應堅決申購。對網下認購倍數低(一般在5倍以下)的新股,特別是在大勢不好的時候,即使其他參數都好,也應該放棄。當然,計量分析模型的擬合結果僅是申購新股的一個重要參考,真正在一級市場上立於不敗之地還須結合宏觀經濟背景和大盤的走勢。許一覽
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