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困擾中國多年的人民幣單邊昇值預期和大規模外匯淨收入正在消融。國家外匯局公布的最新數據顯示，二季度熱錢淨流出714億美元，為我國貨幣供給方式帶來深刻變化。不過瑞銀證券首席經濟學家汪濤認為，即使2012年外貿順差減小和其他資本外流使得外匯流入規模大幅縮小，銀行的放貸能力也不會受到影響，因為央行仍然有多種方法增加基礎貨幣的有效供應。包括逆回購及下調存款准備金率。
●南方日報記者龍金光
實習生王夢宇
中國人民銀行公布外匯佔款數據，2012年7月，具有指標性意義的金融機構外匯佔款繼4月後再度出現負增長，下降38.2億元，至25.66萬億元。如果將今年前七個月金融機構外匯佔款2988.16億元的增量和去年同期23081.06億元的增量相比較的話，增量只佔去年同期的13%，也就是說，前七個月的增量同比下降達八成以上。
有業內人士根據『新增外匯儲備量-FDI-貿易順差金額=熱錢』的公式，初步測算出7月份有超過300億美元的熱錢流出中國，有的機構甚至測算出340億美元的數額。
國家外匯局公布的最新數據顯示，上半年我國資本和金融項目逆差達203億美元。其中一季度順差超過500億美元，二季度逆差達714億美元，這意味著二季度我國出現了700多億美元熱錢淨流出現象。
對於當前熱錢流出問題，國家外匯管理局在其網站也發布了答記者問，承認上半年確實出現了一定程度的資本外流，但強調這並『不等於外資大規模集中撤離』，『當前外匯形勢變化主要是外匯資產持有從央行轉向境內機構和個人，藏匯於民的過程，外資主動撤離的跡象尚不明顯』。
商務部新聞發言人沈丹陽同樣表示，國際和國內兩方面因素導致外資流入持續下降，但中國吸引外資的綜合優勢還將長期存在。
也有觀點認為，中國面臨的資本流出壓力，並不同於其他新興經濟體。當前的情況只是外匯從國際收支平衡表上流入居民和企業手中，並非資本大量流出中國，更不是典型意義上因擔懮一國經濟基本面和國際收支狀況而導致的資本外逃。
人民幣貶值預期上昇致熱錢流出
目前人民幣貶值預期的上昇是導致熱錢流出的重要因素。
銀河證券首席經濟學家潘向東告訴南方日報記者，外匯佔款增長乏力反映了美元走強背景下跨境資金的外流趨勢，外貿企業的結匯意願也不斷走低。一方面，從外圍環境來看，世界經濟增速逐步放緩、歐債危機向銀行體系發酵、美國政府鼓勵『制造業回國』，這些都降低了國際資本擴張的動力，增強了資金的避險情緒，推高了美元。
國泰君安證券分析師汪進認為，由於人民幣匯率盯住一籃子貨幣，其中美元權重相對較大，因此市場對人民幣匯率預期的走勢與美元指數的方向基本一致，目前美元指數持續走高是人民幣貶值預期上昇的一個重要因素。
盡管美元仍將維持強勢，但進一步上昇空間不大。因此，未來人民幣匯率貶值預期或仍將存在，但繼續擴大的空間不大，熱錢將以流出或低增長為主。
中國社科院世經所研究員張斌表示，在國際經濟和金融形勢復雜背景下，短期資金的小部分流出是不可避免的正常現象，並且有利於國際收支的基本平衡。他判斷，資本流出可能會繼續，但不會很嚴重。通常來看，資本流動取決於兩個因素：利差和匯差。美歐現在實行低利率，中國提高利率的可能性也不大；加之人民幣昇值預期消失，近期來看，資本大規模流入的可能性也不大。
不過，在這一條件下，困擾中國多年的人民幣單邊昇值預期和大規模外匯淨收入正在消融。國泰君安證券高級經濟學家林采宜表示，2005年匯率制度改革以來，人民幣一直存在單邊昇值預期，不少企業出於規避匯兌風險的考慮，更多選擇美元債務，持有人民幣資產，以享受利差和匯差雙重收益。與此同時，人民幣對美元幾乎是單邊昇值了七年，從8.28昇到今年4月份的最高點6.27，昇值幅度超過31%。
央行可能持續下調存款准備金率
巨額資本流入是中資銀行借貸失控、資產價格上漲和人民幣昇值背後的一個關鍵因素。眼下，錢開始流向相反方向，導致從房地產到股票和人民幣等各類資產價格下降，也制約著基礎貨幣的供應。這意味著貨幣市場情況收緊，銀行更難以放貸。
一個不容忽視的問題是，熱錢的流出可能導致外匯佔款的減少，最終會對我國貨幣供給方式帶來深刻改變。中金公司首席經濟學家彭文生就認為，如果外匯佔款增量出現持續下降趨勢，為保證市場充裕流動性，央行將持續下調存款准備金率進行反向對衝。
汪進認為，目前央行逆回購已成為常態化的政策工具，但逆回購期限較短，且主要應對短期資金緊張，持續投放效果並不顯著。面對未來外匯佔款增長持續維持在低位，央行仍需下調存准率來保證基礎貨幣供應，目前仍有降准可能。
『由於全球需求走弱而國內經濟增長相對較強，我們預計2012年外貿順差將保持疲弱。』汪濤告訴南方日報記者，在海外市場依然動蕩的背景下，非外商直接投資資本流動可能會繼續大幅波動，從而使2012年外匯流入保持在較低水平。不過她認為，即使2012年外貿順差減小和其他資本外流使得外匯流入規模大幅縮小，銀行的放貸能力也不會受到影響，因為央行仍然有多種方法增加基礎貨幣的有效供應。包括逆回購及下調存款准備金率。
