|
||||
□資本論
□張茉楠(國家信息中心預測部副研究員)
時隔兩年之後,美聯儲再次踏上了量化寬鬆之路。9月13日,美聯儲宣佈,將0-0.25%超低利率的維持期限延長至2015年,同時每月將購買400億美元的抵押貸款支持證券,並不設時限,終於扣動了QE3的扳機。
美國經濟增長乏力,就業市場復甦停滯,美國經濟的確需要額外的政策刺激。按照伯南克的話說,此舉能改善美國增長和就業市場前景。然而,美聯儲的目的也許並非止於此,其背後還有一個更大的目標,那就是債務貨幣化。
就在剛剛過去的8月28日,美國政府債務再次達到16萬億美元,這是繼去年美國債務自二戰來首次超過經濟產出之後,又一個令人震撼的數字。最近十年來,美國債務總規模由5.3萬億增長至目前的16萬億美元,增長了兩倍,債務問題依舊是美國經濟的“阿喀琉斯之踵”。
事實上,只要美國債務依賴性體制不改變,靠債務貨幣化融資就難以改變。隨着今年年底所謂“財政懸崖”的臨近,美國不會讓經濟從“懸崖上掉下去”,美聯儲通過擴展資產負債表來化解危機,轉移風險將不可避免,美聯儲繼續扮演“資產購買者”實屬必然。
因此,從這個角度看,是債務綁架了美聯儲,在財政受限的情況下,政府把“球”踢給央行,美聯儲已經走上了模糊貨幣政策與財政政策邊界的道路,貨幣政策完全失去了獨立性。
美國經濟面臨的最大問題不是缺錢,而是有效需求不足。前兩輪的量化寬鬆已經證明了其對於實體經濟的發展並沒有起多大作用。前期兩輪總規模達到2.3萬億,但從所謂QE的資產流向來看,大部分都流向了美國股票,包括國債以及新興市場和大宗商品市場。
短期看,QE3的推出會對美國乃至全球風險資產有較大的推升作用,但對解決美國實體經濟有效需求不足,以及結構性失業不會有根本性影響。事實證明,在美國第一輪量化寬鬆政策之後,美國當時的失業率不降反升,從7%點多上升到10%以上,如果QE1、QE2真有效果的話,還有必要推QE3嗎?
雖然QE3不會對美國經濟產生立竿見影的作用,但對全球經濟負面作用卻不可小視。美聯儲用天量國債購買計劃來支撐全球流動性戰略,問題是美聯儲並不是一個簡單的中央銀行,由於美元是全球儲備貨幣,其對全球貨幣創造的影響顯而易見,特別是盯住美元匯率制度的新興經濟體最爲顯著。
此外,過多的流動性會引發全球經濟新的矛盾和衝突,包括競爭性的匯率干預、全球債權人財富的流失、新興市場經濟國家調控壓力增加、宏觀經濟政策的衝突和全球金融市場動盪加劇等,將導致全球經濟政策之間的協調變得更加困難。