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-興業全球基金理財專欄
對大部分人來說,逆向投資是一個痛苦的過程,需要很大的勇氣,忍受漫長的等待和市場的驗證。正如當前,A股持續低迷、人心潰散,國內投資者正紛紛撤離股市,股民對於A股信心又降到了歷史低點,中登公司最新披露的數據顯示,A股持倉賬戶數和參與交易賬戶數佔比已經降至4%以下,僅剩646.46萬戶,創出2008年初以來的低點。
但與此形成鮮明對比的是,一些外資卻在摩拳擦掌,不禁讓人感嘆是否又讓外資趕上了抄底的良機。前不久,美國基金行業巨頭——富蘭克林鄧普頓再度啓動了一隻A股基金,其知名基金經理馬克·默比烏斯顯然對這次的逆向投資之旅充滿信心,他認爲從歷史高點跌去了70%以後,目前的A股很有吸引力。
逆向投資利用了股市中人性的弱點,這一理念最早由投資大師David Dreman在行爲心理學研究的基礎上提出。David Dreman認爲投資者情緒的大幅波動會導致股價大幅偏離其價值,那些能夠克服人性弱點的投資者往往能利用其他投資者的錯誤定價從而爲自己賺取豐厚的回報。但對大多數人來說,這是知易行難的體驗。David Dreman認爲對投資者而言很重要的一點是耐心等待,要把眼光放在長期收益上,他本人總結出其所偏愛那些公司的特徵,概括的說來具有“三低”:低市盈率(P/E)、低市淨率(P/B)、低市現率(P/CF),David Dreman所在的公司曾對美國1500個大型公司過往30年股票表現做過研究,結果顯示P/E值處於最低1/5區間的股票的30年平均年化收益爲15.2%,顯著高於市場總體水平的11.5%。John Neff是另一位公認的逆向投資大師,理論基礎和實戰經歷兼備,在其長達31年基金管理過程中,曾經22次跑贏市場,平均年複利回報率13.7%,超過市場平均收益率3%以上。其投資策略可以總結成四條:第一,與David Dreman一樣,偏愛低市盈率股票。第二,總回報率最好能夠達到市盈率的兩倍以上。第三,選擇基本面至少接近平均標準的公司。第四點,也是很重要的一點,堅定的賣出策略,在基本面變壞或者股價達到目標價格時必須要有賣出的決心。所以逆向投資不是盲目的持有或者堅持,不僅要在情緒上逆市場,還要在選股策略上獨具慧眼,缺一不可。
文/興業全球基金鐘寧瑤