行業年人均創造利潤幾百萬元，投資門檻動輒上千萬元，產品收益率兩位數，這個不喜歡拋頭露面的行當近年來一直在悶聲發財……但在不少投資者眼中，信託公司與信託產品卻彷彿蓋了一層面紗。今天，請跟我們一起探營信託公司。

　　早上8點，何曉峯已經來到辦公室，開始梳理重要的財經資訊，準備一天的工作。這樣的早晨，他已經歷了10年。

　　“信託業是一個很有潛力的行業。” 2003年入職北京信託的何曉峯對這個行業充滿了熱情，“信託可以靈活運用資金，並橫跨實業、貨幣市場和資本市場等多個領域，可以與銀行、保險等金融機構實現優勢互補，也爲提高投資者的財產性收入提供了路徑和產品。”

　　產品是怎麼設計的

　　有人說，我國信託業是個“早產兒”，在信託業發展的前20年，信託公司“除了信託，什麼都做了”。不過經多次清理整頓後，信託業已經“推倒重來”，重新定位爲“受人之託、代人理財”的專業機構。

　　現在，信託業賴以生存的土壤日益肥沃。居民財富快速累積，資產管理、財富管理行業迅猛增長的時期來臨。“在當前，財富管理市場還是靠產品說話。在產品研發上，信託既具備行業優勢，也具備專業優勢。”光大銀行私人銀行(北京)中心總經理助理杜學敦這樣認爲。

　　“要爲客戶提供資產配置服務，豐富的產品線是基礎。”平安信託財富管理事業部總經理金智勇表示，在不同的經濟週期，不同的市場環境下，有不同的投資機會，要主打不同的產品。這就好比一架鋼琴，有的琴鍵使用得多，有的琴鍵使用得少，但是琴鍵要齊備，才能彈奏出不同的美妙樂章。

　　不同類型的信託產品，其設立流程是不一樣的，信託公司內部有自己的一套分工體系。以融資類集合信託產品爲例，信託產品的設立流程主要包括盡職調查、產品審覈、產品推介、產品成立四個部分。

　　“我們在設計信託項目時，會對項目所在行業有一個持續的關注。”北京信託創新業務部總經理田耀山表示，根據融資方具體的融資需求，並結合其在行業內的地位等相關情況，判斷是否符合公司規定的條件，如果符合則會展開盡職調查，包括現場調查、信息收集、資料分析等活動，調查中發現的問題和潛在風險會在相關條款中反映出來。

　　信託產品多是定製化的設計，通過運用多種手段，比如期限設計、保障方式設計、結構化設計等，滿足風險控制的條件和融資方的需求，當然還必須考慮到市場的接受程度。

　　“在信託產品的審覈環節，公司內分三級審覈，最初是部門內部的審覈，其次是公司層面的預審會審覈，如果預審會一審不過，還要二審，最後是公司業務決策和風控委員會的最終審覈，有的項目還需要向相關部門報備。”田耀山說，“經過審覈之後，若無需報備，產品就進入發行推介環節。”

　　在產品推介會上，信託公司相關業務部門還會進行營銷前的把關，把風險控制條件落實。信託計劃推介期滿後，滿足約定成立條件的，信託公司會發布產品成立公告，進入封閉運行階段。

　　信託資金既可以投資於實業、房地產、基礎設施，也可以投資於證券、文化傳媒和PE等領域，可以說信託是投資範圍更廣的專家理財，而集合信託的集合分享機制，相對個人，議價能力和空間更大。

　　“目前，集合信託產品是主動資產管理項目的主流，以個人投資者爲主；單一信託產品則主要對接銀行理財、券商理財以及社保基金等；另外，財產權信託也多面向機構客戶。”田耀山說，如果按照產品收益分，信託產品可以分爲有預期固定收益的固定收益產品和非固定收益產品。“比如大部分融資類信託產品、結構化信託產品的優先受益權部分，屬於有預期固定收益的產品，其投資者接受度高，市場份額比較大。”

　　與股票、基金等相比，由於信託屬於私募產品，其流動性相對較弱。“不過，也還可以通過受益權轉讓，來實現提前變現。”何曉峯說，受益權轉讓要尋找一個買家，客戶可以自己找，也可以委託信託公司。買賣雙方通過一對一的談判，確定轉讓“價格”，比較理想的“價格”是本金加上退出時點的收益。“雙方簽署轉讓文件後，信託公司也會在系統中更改受益人登記。”

　　門檻究竟有多高

　　位於北京奧林匹克森林公園與仰山公園“夾角”處的北京信託，遠離鋼筋水泥的叢林，空氣也清新了許多。

　　“現在財富管理的高端客戶，對信託公司的工作環境、服務環境要求比較高，”何曉峯說，“客戶到公司買完信託產品，還可以到周圍的公園散散步，鍛鍊一下身體。”

　　除了自有渠道的直接銷售，“信託公司的產品還可以通過銀行以及第三方理財渠道進行發行推介”。杜學敦說，市場上做第三方理財的公司雖然很多，但良莠不齊，如果投資者通過這些公司來購買信託產品，風險可能會比較大。

　　不過，何曉峯認爲第三方理財機構不容忽視，其正處於不斷規範之中，一些有品牌的第三方理財機構還是靠譜的。而且，第三方理財機構代銷信託產品，並不涉及資金收付，只是推介項目，協議簽訂還是信託公司與投資者面籤。

　　信託產品面向的主要還是高淨值的客戶，在集合信託計劃中，認購門檻100萬元起的有50個名額的限制，認購門檻在300萬元以上的則沒有名額限制。而且，信託產品的合格投資者還須符合一個條件，就是能夠識別、判斷和承擔信託計劃相應的風險。

　　“參與信託投資的高淨值客戶，必須有一定的風險識別能力，能詳細瞭解信託文件的內容，對投資標的資產、風險控制措施是否充足等有初步的判斷。”何曉峯表示，公司也在引導客戶強化自己的判斷能力。“在信託項目文件的第一頁，有一份風險說明書，寫明瞭投資者要自行承擔風險責任。”

　　業內人士表示，因爲信託牌照很稀缺，所以信託公司也非常珍惜聲譽和信用，不會故意做“爛項目”。但快速發展時期，有時候也難免“蘿蔔快了不洗泥”。所以，作爲合格投資者得有能力把“泥”洗乾淨，看看這個“蘿蔔”到底有沒有被蟲咬過。所以，選擇信託產品並不是件容易事，需要積累，也需要做很多功課，比如多瞭解信託項目本身以及相關的法律文件。

　　何曉峯說：“目前，不少客戶本身是企業家或律師等人士，在遴選信託項目時會問得非常仔細，能達到一般專業投資者的水平。”隨着資本市場的發展，投資者的風險識別能力也在不斷增強。有調查顯示，私營企業主和企業中高級管理人員已成爲信託產品的主力投資者。

　　高收益從何而來

　　人們對於信託的關注，既因爲信託資金規模的迅速累積，更主要的是近幾年信託業的高收益。有數據顯示，2009年至2011年，信託全行業累計分配信託收益分別爲552.29億元、678.04億元、1177.51億元，2012年前10個月，全行業累計支付受益人信託收益1399.19億元。

　　爲什麼信託產品的收益率會比較高？業內人士表示，能整合運用多種金融工具的信託計劃，在更深的層面上把握了風險並獲得顯著高於債務融資的收益。與此同時，槓桿化策略與結構分層是信託產品重要的高收益來源。

　　低成本的高槓杆率是藝術更是挑戰。槓桿策略在信託產品中的典型運用即信託產品的結構化分層。據悉，結構化分層是信託最常用的產品內部增信措施，又經常被稱爲一種有限本金保障機制。

　　信託公司根據投資者不同的風險偏好，把信託受益權分爲優先和次級，賺了先給優先受益權部分，賠了則先賠次級部分。優先受益權部分一般預期爲固定收益，優先受償，次級部分保障優先部分的資金安全，次級受益權部分雖然承擔了更多風險，但能夠獲得所有剩餘利益。而優先與次級的比例即所謂槓桿率。

　　“結構化信託產品相當於有了一個‘安全墊’。”杜學敦說，同時，一般這類信託產品還設置止損位和補倉線。如果達到止損位或達到補倉線但不補的話，就會強制平倉。“結構化信託產品對投資顧問的要求比較高，多投資於股票、定向增發項目。槓桿比例不宜太大，一般投資於股票市場的在2倍到3倍，定向增發是1.5倍到2倍左右。”

　　據悉，優先受益權信託份額通常向高淨值客戶和合格投資者銷售，次級受益權則定向由融資方和交易對手認購。作爲融資方和交易對手的次級委託人，出於對項目的熟悉和投資能力的自信，通常願意在事前約定將部分高收益讓渡給提供了槓桿支持的優先投資人。

　　對於橫跨多個領域的信託業而言，跨市場套利機會的存在也是其高收益的重要來源。業內人士表示，信託公司通過專業運作信託資金，分享了實體經濟發展的成果，所獲得的收益，絕大部分都分配給了投資者，信託公司只收取了有限的信託報酬，體現了“受人之託，代人理財”的職能。

　　那麼，高收益是否也意味着信託產品蘊含着更大的風險？

　　“因爲信託產品有很多分類，投資領域不同，其風險也是不一樣的。籠統地認爲信託產品的風險高於其他理財產品是一種誤解。”何曉峯說，如果形象一點說，信託產品的收益高於債券，而不確定性低於股票。

　　杜學敦說，因爲投資永遠伴隨着風險，信託公司需要不斷完善內部的風險化解機制和風險控制體系。“重要的是將風控前移，提前對可能的風險有應對預案。好的信託公司，就是要具有優秀的風險識別能力、風險控制能力和風險管理能力，從而能夠駕馭風險。”