面對面

　　記者：債市這兩年的走勢一直比較平穩，也獲得了越來越多投資者的認可，今年的債市行情會繼續嗎？

　　張一格：與權益類產品的大幅波動相比，債券的表現確實比較穩健，更適合普通投資者的需求。我們認爲今年的債市仍有吸引力。

　　記者：國債ETF特別被投資者看重，爲什麼？

　　張一格：國債ETF是創新型的基金，它跟蹤上證5年期國債指數，後者包含的成分券是未來國債ETF的可交割券。所以說，國債ETF跟蹤的標的信用風險幾乎可以忽略不計。對國內債市而言，國債是一個基礎產品。只有把基礎打牢，並由此發展出衍生產品，債市才能越來越興旺發達。從這個角度看，國債ETF是債市的基礎。

　　記者：國債存在銀行間市場和交易所市場，有什麼差別？

　　張一格：銀行間債市的主要參與者是商業銀行、保險公司、證券公司等各類機構投資者，其交易活躍度相對較高，而交易所債市的參與者主要是個人投資者，交易規模較小，流動性也較差。國債ETF將引入做市商。做市商本身就會在這兩個市場之間尋求套利。比如從銀行間買券，然後申購國債ETF，再賣單，由此在一定程度上消除兩個市場之間的分割狀態。

　　記者：由於以前的“327國債事件”，大家對國債衍生品心存芥蒂，你怎麼看？

　　張一格：上世紀90年代的“327國債事件”，是因爲國債期貨的空頭遭遇了市場的逼空行爲，最後出了亂子。如果有了國債ETF，將來贖回時，投資者得到的將是國債的可交割券，逼空就不會出現了。

　　記者：現在大家談套利越來越多了，國債ETF是不是也是套利的工具？

　　張一格：因爲國債ETF有一級市場和二級市場兩個形態，很有可能出現一級、二級市場套利機會。另外一旦國債期貨重啓，我們相信各種套利、保值目的的資金會蜂擁國債ETF。國債期貨市場的定價與現貨市場的價格容易出現偏差，當價格偏差出現時，投資者就可以藉機用國債ETF在兩個市場進行套利，這種價差套利機會在國債期貨剛上市時尤其容易出現。另外，國債期貨的投資者可利用國債ETF做套保，國債ETF複製了一定期限國債的整體走勢，實際上是將數量衆多、流動性不一、息票水平各異的國債整合成爲一個品種，這個品種可以對應未來5年期的國債期貨。這意味着投資者只需要在這兩個產品間進行套保，而不需要自己費腦筋配置多個現貨頭寸。

　　本報記者張建華D052

　　今日出鏡

　　國泰基金經理張一格

　　碩士研究生，7年證券從業經歷。2006年6月至2012年8月在興業銀行資金營運中心任投資經理；2012年8月加入國泰基金，2012年12月起擔任國泰民安增利債券型發起式基金基金經理。