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最令人關注的事件自然是美國自3月1日起將啓動自動削減850億美元政府開支的機制。這使得我們上週作出的美國可能下一步將目光重新回到重構財政平衡上來的判斷基本成爲事實。而與此相應的,中國公佈2月份PMI指數回落到50.1,爲5個月以來最低,更在此之前,央行突然回收了近萬億流動性,並且重啓了已暫停8個月之久的正回購,把1月份銀行新增信貸規模一萬億元的正向流動性擴張效果幾乎抵消殆盡。中美兩大經濟體近期的表現,似乎證明適當放低增長速度,尋求更優的經濟運行質量正在成爲共識。
證券市場總是先知先覺,自去年下半年以來國內股市對環保股的炒作本週進入到如火如荼的階段,這其中固然有所謂兩會召開的因素,但更內在和更本質的證明是中國宏觀經濟增長模式開始逐步向集約化和內生性轉變的信號彈正在冉冉上升。在這個過程當中,增長速度雖然依舊被重視和強調到相當的高度,但已經開始明顯減弱了其在整體經濟運行態勢中的分量。這是投資者在制定和執行今年的投資計劃時必須予以最強烈考慮的核心因子。
歷史發展的軌跡確實極爲弔詭。上世紀六十年代羅馬俱樂部和法蘭克福學派聲嘶力竭叫喊的“增長的極限”,並沒有在以後半個多世紀的西方發達國家的經濟發展過程中得以呈現。以美國爲例,高科技的持續進步和能源開採技術的革命性進展,使得美國經濟增長在資源約束方面受到的壓力越來越小,困擾歐美經濟的恰恰是債務問題,這個曾經導致了17世紀英國光榮革命爆發,從而奠定資本主義基本政治經濟制度框架的起源性推力也始終是今天西方世界的終結性夢魘。而對於中國經濟而言,資源,環境和人口結構造就了三十年來的世界最大經濟發展的奇蹟,到今天也反過來成爲未來壓制經濟增長的最大難題。
因此對環保,醫藥,軍工,新興戰略性產業等題材的挖掘和炒作不可能是市場主力一時心血來潮的揮灑手筆,也不會僅僅是與權重板塊相對立的輪流運作的籌碼,而是市場對中國經濟增長未來邏輯的深刻把握。中國經濟增長的“慢”下來,是相對而言的,但又是必須的和必然的。正如一輛汽車在面對前方出現岔路,要進行方向選擇時是不能保持高速行駛狀態的。到目前爲止,相當部分市場主體對強週期板塊依舊癡心不改,認爲有色,煤炭,石化,汽車等板塊肯定會在未來的某個時刻重現昔日的輝煌。今年以來房地產和銀行股夢幻般的表現好像也正在印證這樣的迷夢。但是,我們必須清醒的看到,去年年底銀行股淪落到4,5倍市盈率本質上恰是市場對今後通脹形勢和投資出口雙引擎漸漸熄火的趨勢判斷的過度反應,而不是對銀行這一行業在中國經濟運行總體狀況中的地位和作用持悲觀的態度,所以,反彈是完全符合邏輯的,因爲銀行並非屬於強週期性質,經濟結構調整的全方位推進,銀行非但不會缺席,其介入程度只會越來越深,科技創新,產業提升,消費深化,哪一項都與銀行緊密相連,血肉難分。銀行未來的挑戰在於利率市場化,金融脫媒和資本約束,但這些與中國經濟增長正在“慢”下來無關。
中國經濟增長一旦“慢”下來,對市場資金方面的影響極其深遠。它意味着,全社會總體貨幣供應在數量和結構上都將發生明顯變化,貨幣乘數擴張效應不斷減弱,貨幣流通速度則反而會有所加快。這種市場資金狀況變化作爲一種外部推動,同時也是作爲內在需求,會在這兩個層面對金融市場主體的財務成本變動發生作用,並且對其在投資方向選擇和投資策略調整等方面提出新的要求。更加值得注意的是,這種結構變化正在導致越來越來快速和深入的金融創新。自去年以來監管部門對金融創新的推動力度之大,爲市場發展以來所僅見,本質上恰是中國經濟增長結構變化和市場資金狀況變化在上層建築上的反映。
當然,市場對環保等板塊的炒作短期看已顯過熱,也缺乏實質性的業績支撐。需要引起警惕的是,當年美國市場對網絡股的極度狂熱的追捧最後使得“納斯達克神話”一夜間崩潰,儘管這種炒作客觀上有助於完成美國信息革命所需的投資任務,但是這種歷史使命的終結卻是以千百萬投資者的巨大損失爲代價的。這是歷史辯證法的嚴酷現實規律。殷鑑不遠,當常警之。
本報特約評論員陸成淵
本週是兩會前的最後一個交易周,市場氣氛略顯凜冽,國內股市震盪偏弱,大宗商品則劇烈暴跌,國際市場同樣寒意逼人,幾乎全部金融品種均呈現跌勢,美元強勁依舊,日元匯率衝高回落,而歐元本週四大幅度下跌,顯示市場對意大利政局未來變數的憂慮不減。