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摩根士丹利華鑫基金劉釗
技術分析最近頗引人關注。去年年底起,萬里之外的美國技術大師迪馬克頻頻指點中國股市,並連續作出準確預測。最近一次,他預測3月20日到21日起上證指數將反轉,而市場果真在沒有新鮮利好消息的情況下大幅反彈。一時間,迪馬克受到了網友們的追捧,被封爲“預言帝”。搭上迪馬克的順風車,股市中的技術分析流派也一夜之間翻身。
不過,金融業內對此卻頗顯冷漠。某金融工程師在接受媒體採訪時表示,平時不怎麼關注迪馬克:“技術分析只是決策中的一個方面,做投資時,會輔助使用一些技術指標,但不會像迪馬克那樣精細化。”筆者在同業交流時常拋出技術分析的話題,很多人常常只是笑笑,“技術這事嘛,仁者見仁……”。
雖然近幾年技術分析在業內並非主流,但在早些年,技術分析的市場要大得多。上世紀90年代做股票,連公募界也大多談的是均線和趨勢。那時候,市場規模小,波動大;公司少,可選的藍籌股不多;而且散戶多,投資追漲殺跌的多。發展到如今,至少在機構,看基本面的多,看技術分析的少,這也是市場自身的一種適應與變化吧。
到底誰對誰錯,該看基本面還是技術分析?這不是本文可以得到的結論。事實上,基本面投資和技術面投資的實質沒有區別。所有的投資,都是從歷史規律中學習和總結經驗。基本面看的是公司的財務、管理、發展等的規律,技術面看的是股票價格的規律。有效市場假說認爲,證券價格已充分地反映了投資者可以獲得的信息,包括基本面信息。所以光看價格也不能說它不科學,這只是某種尚有爭議的科學假說而已。
對於量化投資者而言,重要的是對各類投資方法保持一種開放的心態。金融工程師們不必恥於談技術。而對於那些流傳在民間的各位技術大師,不可全信,也不可否定,有甄別的學習纔是一種科學的態度。至於散戶,也不必過於盲從所謂的技術大師。現在出了個迪馬克,以後就跟着他的觀點走,他說牛我就買,他說熊我就賣?這不是一種明智的投資方法。
投資方法應該是一套科學的體系。評價投資方法要考察足夠多的樣本,測試足夠多的環境,那些幾次成功就拿來忽悠的某些指標或模型,風險太大。而單論技術擇時,如果僅僅是對上證指數,由於時間不夠長,種類也單一,樣本數是偏少的,很難做出成功的模型。這也是量化投資很少做大盤擇時的原因。
回到迪馬克的觀點。“滬指未來六個月將繼續反彈至2900點(迪馬克在去年12月初預測大盤將反彈48%至2900)”?筆者不認爲有足夠大的可能性。至少在我個人自認爲科學的邏輯體系下,迪馬克預測準確的可能性只有25%。筆者僅憑歷史數據和計算就推導出上證綜指漲幅的概率,這似乎也是一種技術分析?客觀而言,技術分析和基本面投資的方法之爭本無太大意義,以科學的態度和方法來對待投資,纔是一種健康合理的投資理念。