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6月22日,三一重工(600031,股吧)發佈關於召開《2012年度股東大會會議資料》的公告,三一重工將於6月28日召開股東大會。值得關注的是該公告提示的股東大會所提交的《關於爲子公司提供擔保的議案》。在該議案中,可看到三一重工爲其下屬子公司的擔保總額高達262.4億元,而在2011年度,三一重工爲下屬子公司的擔保發生額合計僅有102億元。此擔保事項反映了三一系各公司緊繃的資金鍊條,已經到達相當困難的境地。
緊張的資金鍊已經成爲橫在三一重工這家工程機械行業巨頭面前的“坎”。
匪夷所思的貸款擔保
在這一議案中,一個顯著的共性就是,三一旗下數量衆多的子公司都迫切需要三一重工爲其進行大額的貸款擔保。
而且,有三家子公司資產負債率極高,或已經資不抵債,因此一旦經營不善,三一則可能因此償付所擔保的債務。
如原三一重工公告要爲其子公司三一國際準備擔保的100億元,如今在股東大會審議的議案中修改爲提供擔保69億元。但公告公佈的資料顯示,該公司財務狀況十分惡化,截止2012年底,三一國際資產總額116億元,負債102億元,也就是說淨資產僅僅只有14億元,而2012年營業收入僅是32億元,虧損3585萬元。但三一重工卻要爲之擔保貸款69億元。
這還不算令人驚訝的。在這份爲子公司提供擔保的議案中,還可看到三一重工要爲旗下子公司——三一美國有限公司擔保20億元,可三一美國有限公司的註冊資本卻赫然標明僅僅有2美元。這家公司總資產9.26億元,負債8.39億元,2012年銷售收入3.5億元,淨利潤1818萬元。其主營業務爲在北美銷售、生產工程機械產品,並經營相應維修服務、新產品試製、裝配加工及配套設施等業務。一家年營業額僅爲3.5億元的公司爲何需要高達20億元的貸款?
此外,三一還要爲旗下子公司三一資本美國有限公司提供擔保4.4億元,但三一資本美國有限公司的總資產才4605萬元,淨資產才1700萬元,一年的營業收入才39萬元,虧損卻比營業收入還大,虧45.6萬元,卻可以貸款二十多倍於淨資產的貸款。
三一南美進出口有限公司亦出現同樣的問題,已經資不抵債(負債大於總資產),淨利潤一年虧損5018萬元,還要擔保貸款3億元。這意味着這家子公司一旦不能償還到期債務,三一就需要全額償付所擔保的3億元。
激進擴張戰略嘗苦果
艱難時刻已經到來。對於昔日高速成長的工程機械行業的巨無霸三一重工來說,順風順水的發展階段已經過去。其一直延續多年的激進擴張戰略,卻碰上了迄今最嚴峻的經濟嚴冬和最強有力競爭對手的挑戰。
糟糕的是,它卻並沒有儲備足夠的過冬糧草。
根據三一重工2013年一季度季報,三一重工的負債總額急速攀升至424.8億元,而持有現金總額卻從2012年四季度的96億元,急速下降至如今的63億元。其中,流動負債總額更是高達241多億元。也就是說,三一重工的鉅額負債已經成爲一個巨大負擔。
在營業收入大幅下降的情況下,三一重工的應收帳款卻比上季度急速攀升了50.3%,至225億元;存貨也高達108億元;財務費用高達2.35億元,比年報數據暴漲151.6%。
不誇張的說,除非經營困局能夠扭轉,否則三一將面臨需償清當期債務的巨大壓力,爲了擺脫當今的經營困境,除非採取特別的舉措。
資本市場已經反映了三一重工的這種戰略危局。截止6月26日收盤,三一重工股價爲7.49元,相對其2011年4月22日剛除權時的高點19.95元已跌去62%。
事實上,三一重工走到今日這般田地早已在2112年報已出露端倪。三一重工2012年報在推遲了一個多月後,於4月27日與其2013年一季度季報同一天推出。此舉遭到媒體的質疑,被指其利用季報“較好業績”來掩蓋淡化“難看”的年報。
自2012年以來,三一重工的發展就已經顯出頹勢。在當年度7月份,一場裁員風波席捲整個三一重工。當時,各大媒體紛紛對此進行了詳細報道。雖然三一重工一直在對裁員事項進行辯解,但三一重工的年報卻道出了真相。三一重工2011年報顯示,員工總數爲51827人;而事實上,在《樑穩根和他三一重工》一書中表述是“員工6萬多人”,但到2012年年報披露時,員工總數卻爲34887人。
數字揭示三一大規模裁員無疑是一個無法辯駁的事實:有17000人被裁減,正好是“謠言”傳出的裁員數字。爲度過這場經濟寒冬三一重工不得不努力斷臂求生,通過大規模裁員來減員增效。
跑馬圈地爲哪般?
在一些行業分析師看來,三一重工目前所遭遇到的困境與其包括三一集團近年來激進的發展策略密切相關。這些激進的發展計劃,包括各種鋪張的投資——這是三一重工如今陷入資金困境的最大原因之一。
關於三一重工的大規模投資,在其年報的投資事項中有所表露。根據其2012年年報,當年度其投資活動產生的現金流爲-65億元。事實上,最近幾年三一重工的投資性現金流出一直很高,比如在2011年這一數字爲-79億元。
巨大的投資性現金流出反應了三一長期以來擴張性的鉅額投資,這些鉅額投資包括三一到處跑馬圈地投建新的工業園。2012下半年,在資金形勢已經非常緊張的情況下,10月28日,三一在江蘇投建總投資30億元,註冊資本6億元的如東工業園,據媒體報道,該項目“規劃總面積1000餘畝,主要生產建築用塔式起重機和混凝土攪拌站,工程分兩期建成。全部建成後,將創造5000個就業崗位,年產值突破100億元”。
據媒體統計,三一集團在各地新建的產業園概算總面積已達到上萬畝土地。以風電爲例,就獲得了吉林、江蘇、河北等地的佔地數千畝風電產業園項目(值得指出得到是,三一投資在風電領域的31.5億元很可能已打了水漂)。
除風電投資之外,三一的另一項耗費資源巨大的投資是在房地產領域。在三一的官方網站可以看到,其發展戰略定位爲“以工程機械行業爲主體,以房地產業和股權投資爲兩翼”。三一相關負責人曾對外公開表示:“我們定了目標,到2013年地產銷售額做到80億元,到2015年做到200億元。”
但在業內人士看來,三一在房地產開發及操盤經驗方面,也屬門外漢,“其佔有大量資金,但真實業績卻令人生疑”。重慶容磁企業管理諮詢有限公司董事長王雪松對三一涉足其他產業表現得很悲觀,他認爲,轉型有可能意味着丟掉核心競爭力,“現在房地產調控仍在持續,進入地產業容易被套。”
本來三一的形勢就不太妙,2010年開始又遇行業低谷,產能過盛,銷售與業績下滑(2012年業績變臉就是結果)。但在2012年1月31日,三一重工宣佈聯合中信產業投資基金,斥資3.6億歐元收購有大象之譽的德國工程機械企業普茨邁斯特的100%股權。由於收購需要注資整合,又消耗了大量資金。
據外電報道,三一重工收購德國混凝土泵製造商普茨邁斯特的過程並不順利。在消息宣佈之後,有數百名工人在普茨邁斯特總部門前舉行了示威活動,他們除擔心失業外,還抗議一直被矇在鼓裏,對這項交易毫不知情。
除此之外,三一還在海外投建了數個生產基地。如在巴西投資建廠一直是三一重工宣稱的領先於其他同類企業的先機所在。然而,《上海證券報》卻報道稱,三一重工在巴西購買的土地因爲地質結構出現重大缺陷,至今無法完成施工建設。
讓三一重工的現金流緊張的狀況還與其激進的,許多情況下采取的低首付、零首付的銷售方式有關。今年一季度,爲了衝業績,三一就大規模採取了這種激進的銷售方式,這導致其一季度的應收帳款猛增。
上述種種因素導致三一重工所持有的現金越來越少。2012年一季報,其手持現金只有63億元,而在2012年年末的時候,其現金流還有96億元,也就是說,僅僅在一個季度內,三一重工手中所持現金就減少了33億元。如果照此速度發展下去,那麼到本年度的第三個季度末尾,其現金流就將枯竭。而實際上,三一重工還有128億元的短期流動債務需要清償。
事實上,由於過於激進的擴張戰略,三一歷史上就曾遭遇到類似市場教訓。
如曾經一度讓三一萌發強烈豪氣的汽車夢想。2003年4月,三一集團收購邵陽汽車廠成立三一汽車公司,正式進入大型客車行業。根據《三一重工2004年上半年年報》,2004年上半年三一集團就投入了1.12億元用於“三一汽車”和“三一客車”的廠房建設。但由於盲目擴張,三一集團從2004年就開始對其汽車產業全方位的戰略收縮,今天三一汽車業在三一集團內部已完全的被邊緣化。
申銀萬國的桂浩明認爲,三一重工擴張太快是它的問題所在,當務之急要適當收縮。
要度過當今的流動性危局,對於三一重工來說並非易事。因爲,三一顯然還沒有做好足夠準備。“機械工程行業是一個週期性的行業,並不是一直都會繁榮的行業。但三一顯然錯誤地估計了形勢,尤其是錯誤地估計了四萬億經濟刺激計劃所能產生的效果。其在繁榮時期過度激進的經營策略沒有產生預期效果。而過度擴張投資的大量過剩產能需要消化,這是其目前的資金和經營困局的根本原因。”