新華社記者楊毅沈

　　在一系列收緊流動性的實質動作後，上證綜指在近三個交易日內連續跌穿3100點、3000點和2900點關口。當『殺跌』情緒在A股市場中彌漫之際，中國股市面臨的是見頂轉向還是牛市中的『陣痛』？

　　僅僅三個交易日，上證綜指暴跌8%，深證成指跌幅更是超過10%。A股市場在連續上漲一個多月以來，已經感到了初冬的涼意。雖然與12日市場中超過100只個股跌停相比，16日滬深兩市中跌停個股數量減少到30只，但當謹慎情緒急劇攀昇，跌停、拋售、恐慌成為股市中的真實寫照。

　　在前期熱門板塊和個股紛紛大幅度回調的過程中，中國石油與中國石化『兩桶油』對市場波動形成推波助瀾之勢。從上周四盤中暴漲時的『石化雙雄』轉變為16日市場暴跌中的『石化雙熊』，兩只超級大盤股成為市場中極大的不確定因素。

　　就在『11·12』暴跌之前的11日，『兩桶油』在盤中的異動就已經引起市場的震動。『雖然不能確定當時中國石油和中國石化尾盤迅速拉至漲停的原因所在，但卻看上去似是不祥的預兆。』上海一家證券研究所的資深分析師曾對記者說。

　　雖然有傳聞說兩桶油的暴漲可能是『掩護主力資金拉高出貨』的行為，但長江證券研究部分析師鄧二勇和李冒餘則認為，這表面上是市場對行情『最後瘋狂』的擔懮在上昇，但其背後的邏輯是通脹形勢持續超出預期，貨幣稀釋性效應急劇放大，市場擔心貨幣緊縮的力度持續加碼。

　　事實上，從10月19日中國人民銀行上調利率開始，市場中對於收緊流動性的擔懮就開始加大。對此，國信證券資深策略分析師黃學軍認為，在央行一系列收緊流動性的動作過後，市場情緒確實在從前期大漲時的樂觀逐步回歸謹慎，在此情況下，加息等市場傳聞都會引起股市的巨大波動。

　　市場短期內的大幅度下跌，不僅在股票現貨市場上引起軒然大波，也同時在股指期貨市場中引起巨大波動。三個交易日來中金所滬深300股指期貨4個合約全部較前日結算價大幅暴挫，IF1103合約更是在三天內跌去一成，這讓前期一直沽空市場的空頭得到宣泄。

　　對此，在15日舉行的第四屆指數與指數化投資論壇上，不少研究期現套利的專家表示，在前期股票現貨市場連續上攻階段，股指期貨市場昇水幅度太高，已經埋下了近期短時間內下跌的苗頭。

　　而在A股市場前期連續上漲吸引力大增之後，近期存款搬家、開戶數大增等跡象，都顯示出中小散戶入場形成『高位接盤』趨勢，市場中股票『雞犬昇天』『擊鼓傳花』的熱鬧場景，讓不少機構人士較為擔懮。東方證券策略研究團隊根據市場數據的顯示判斷，機構和大戶資金在近期大幅流出，而中小散戶資金則在持續流入。

　　央行上海總部公布10月份信貸運行數據，顯示人民幣存款環比大幅減少，其中全市人民幣儲蓄存款減少968.9億元，同比多減599.4億元，央行上海總部表示，儲蓄存款大量分流主要與近期股市交易活躍和通脹預期等因素有關。

　　在這種背景下，有多位市場人士對記者表示，在上證綜指從今年7月初的2319點反彈至3186點過後，隨著原先滬深兩市日均成交金額超過5000億元的罕見場面近期頻頻出現，A股在一有風吹草動的情況下已經經受不住前期『狂熱』的壓力，這是造成短期內不少獲利盤大量拋售導致市場放量下跌的一大原因。

　　見頂還是回調？此次市場的下跌，是市場良性上昇必須面對的一次『陣痛』嗎？在加息已經成為近期懸在A股頭上的『達摩克利斯之劍』，對於未來中國通脹壓力、經濟增長速度的激辯讓這個問題不甚明朗。

　　不過，信達證券首席策略分析師黃祥斌則認為，『急跌慢漲』符合牛市的特征，沒有只漲不跌的市場，對於後市的判斷還需視國內外多重因素慎重考慮。

　　有不少業內人士認為，在前期美聯儲宣布啟動第二階段定量寬松政策後，中國央行的一舉一動已經成為影響全球經濟和金融市場的重要因素。而中國未來的通脹形勢，則成為影響上述重要因素的關鍵條件。

　　摩根士丹利亞洲的經濟學家王慶在發給記者的報告中認為，雖然10月份中國PMI數據顯示宏觀經濟進一步向好，但進一步上昇的CPI卻成為對中國未來經濟增長的一大威脅。

　　東方證券首席經濟學家閆偉對記者表示，在目前中國經濟形勢中，防通脹的壓力可能已經超過經濟增長壓力，因此未來政策或將繼續向進一步收緊流動性，防止未來出現進一步通脹。私募基金仙童投資董事長張曉君認為，在收緊流動性的同時，中國經濟增長形勢向好這一前提或已得到確認，因此市場也無需對中國經濟中短基本面過度擔懮。

　　與此同時，中美經濟政策間『一熱一冷』的對比，是否會引起上述熱錢流入中國資本市場的問題，也成為在加息、通脹、經濟增長之間的『攪局因素』。不過東方證券策略研究團隊認為，未來可能出現的加息等各種政策手段的累積效應，可能將會加強未來資產價格回落的預期，這是阻止『熱錢』進一步流入國內、緩解人民幣昇值壓力的最好選擇。