-興業全球基金理財專欄

　　2008年初美國次貸危機爆發不久，David F·Swensen在耶魯大學做了一次公開報告，其真知灼見令人過耳難忘，這位與巴菲特並稱爲世上僅有的兩位真正投資者的基金經理，不僅投資業績優秀而且以敢於大力抨擊美國共同基金的種種弊病而爲人津津樂道，在他的《不落俗套的成功》一書中對共同基金持有人的擇時交易進行了詳實分析，通過對投資者在1987年10月股市大崩盤前後和2000年3月互聯網泡沫破裂前後對基金配置情況的研究表明，基金投資者在牛市買進並在熊市賣出，事實證明了基金投資者的擇時交易反倒演變爲追漲殺跌，使投資者的荷包大爲縮水。

　　那麼，我國的基金投資者在擇時方面的表現又如何呢？爲了研究我國基金投資者的羊羣效應情況，筆者選取三種不同類型的基金產品，即股票型、債券型和貨幣型基金，通過觀察在不同市場表現下，從基金髮行到保有規模的變化來論證。

　　首先，從歷年基金髮行募集規模表現來看。股票型基金募集規模與股票市場的表現完全吻合，即在股市牛市時，其募資規模水漲船高，在股市高漲時(如2007年度)股票型基金的募集規模最大，而在股市低迷時(如其後的2008年度)則急劇縮水。

　　其次，從季度基金絕對保有規模與股市表現來看。在2007年全年裏股票型基金保有規模迅速上升，而在2007年四季度至2008年四季度的一年時間裏，雖然上證綜指從歷史最高點6124點下跌到1664點，但股票型基金的絕對持有量卻未有顯著變化，倒是貨幣基金明顯表現出在牛市萎縮而熊市擴張的“安全港”特徵，特別是在2008年第四季度，股市自最高點持續回落4個季度以後(出現了最低點後)，貨幣基金保有量達到高點。此時，不是應該轉而投資股票型基金嗎？

　　第三，從各類型基金產品佔比情況來看。股票型基金佔比從2007年四季度的高佔比一直堅持到2008年的第三季度，卻在2008年第四季度時突然出現明顯下降，持基信心消失在黎明前最黑暗的時候。

　　投資者都在憧憬着能“低買高賣”，在股市高點時減持股票型基金或轉換爲債券型或貨幣型基金，實現最好收益；而在股市低迷時則買入股票型基金，捕捉住最好的投資時機。暫且撇開“事後諸葛亮”之嫌不論，從理性投資角度來看，當市場持續高漲而人聲鼎沸時，抽身而退需要一種“衆人皆醉我獨醒”的獨立思維與勇決。

　　興業全球基金黃雪霞